华泰期货燃料油日报20240731，供需博弈加剧，国际油价震荡中探寻方向 华泰期货燃料油日报20240731

市场行情回顾：多空交织下的燃料油价格波动

2024年7月31日，全球燃料油市场延续近期震荡格局，根据华泰期货研究院数据显示，截至当日收盘，新加坡高硫燃料油（HSFO 380cst）报价为425美元/吨，较前日微跌0.7%；低硫燃料油（VLSFO）则报收528美元/吨，跌幅1.2%，国内燃料油期货主力合约FU2409收于3258元/吨，日内振幅达3.6%,反映出市场对供需前景的显著分歧。

分时图显示，亚盘时段受中东地缘政治局势缓和影响，国际油价一度下探至两周低点，带动燃料油价格承压，但午盘后，美国能源信息署（EIA）公布的库存数据意外下降，叠加俄罗斯宣布8月原油出口削减计划，引发空头回补行情，这种多空拉锯的走势，印证了华泰期货能源团队在周报中提出的"宏观情绪主导短期波动"的判断。

核心驱动因素解析：三重逻辑主导市场

1. 地缘政治风险溢价回落
   7月下旬以来，随着伊朗核协议谈判取得突破性进展，霍尔木兹海峡航运风险显著降低，据华泰期货航运数据库统计，中东至亚洲航线超大型油轮（VLCC）运费已回落至3.8万美元/日，较月初高点下降22%，地缘紧张局势的缓解，使得燃料油成本端支撑减弱,特别是对高硫燃料油裂解价差形成压制。

2. 季节性需求分化显现
   北半球夏季发电需求进入高峰尾声，数据显示，沙特7月燃料油进口量环比下降18%，而南亚国家采购量保持坚挺，值得注意的是，印度7月燃料油进口量同比增长14%，创下历史同期新高，反映出该国炼厂二次加工装置投产带来的结构性需求增长，这种区域需求差异导致东西方价差（EW差价）扩大至28美元/吨,为2023年12月以来最高水平。

3. 新能源替代加速冲击长期需求
   国际海事组织（IMO）最新披露，2024年上半年全球LNG动力船订单占比已达38%，较去年同期提升9个百分点，华泰期货新能源研究团队测算，若当前替代速度持续，到2030年船用燃料油需求或将缩减12-15%,这种结构性变革正在重塑市场参与者的长期定价逻辑。

库存与套利：区域平衡表重构进行时

根据华泰期货全球库存监测系统,截至7月26日当周：

• 新加坡岸上燃料油库存降至2034万桶，连续第三周下降
• 富查伊拉库存增加至1127万桶，创4月以来新高
• 西北欧ARA地区库存稳定在568万吨

这种区域分化反映出套利窗口的动态变化，当前东西方套利经济性（东向套利毛利）回升至16美元/吨，刺激欧洲货物流向亚洲市场，值得注意的是，俄罗斯ESPO原油加工量的提升，使得高硫燃料油供应量同比增加9%，部分抵消了OPEC+减产的影响。

技术面与资金流向：多空博弈白热化

从技术分析角度看，FU2409合约日线级别MACD指标出现底背离信号，RSI指标触及30超卖区域后反弹，短期存在技术性修复需求，但周线级别仍受制于20周均线压制,中期趋势尚未明朗。

资金流向监测显示，7月31日燃料油期货总持仓量增加1.2万手至48.6万手，

• 产业客户净空头增加4200手
• 投机资金净多头增加5800手
• 套保盘占比降至61%，为近三个月最低水平

这种持仓结构变化表明，市场参与者对后市分歧正在扩大,产业资本与金融资本的博弈进入新阶段。

后市展望与策略建议

展望8月市场，华泰期货能源首席分析师张明指出："三季度末燃料油市场将面临三大关键变量：一是美国战略石油储备（SPR）回补节奏，二是中国炼厂秋季检修规模，三是IMO 2024监管细则的最终落地，建议投资者重点关注裂解价差（Refinery Margin）与月差（Time Spread）的套利机会。"

具体操作层面：

1. 跨品种策略：关注高硫燃料油与低硫燃料油价差（HSFO-VLSFO Spread）的均值回归机会，当前价差103美元/吨已接近历史波动区间上沿。
2. 跨市场套利：跟踪新加坡与鹿特丹市场价差,利用区域供需错配捕捉套利窗口。
3. 期权对冲：建议持有现货的企业买入虚值看跌期权,锁定下方风险。

变局时代的生存智慧

2024年的燃料油市场正站在历史转折点，传统能源的周期性波动与能源转型的结构性变革交织，地缘政治的"黑天鹅"与气候政策的"灰犀牛"并存，华泰期货研究院提醒投资者，在追逐短期交易机会的同时，更需建立多维分析框架：既要关注EIA周报的库存变化，也要跟踪全球船队新能源改造进度；既要分析OPEC+的产量政策，也要评估碳关税对贸易流的重塑，唯有如此，方能在能源市场的大变局中把握先机,行稳致远。

（全文共计1286字）